LBO, или как купить бизнес с помощью заемных средств?

LBO, он же leveraged buyоut, это покупка контрольного пакета акций одной компании другой с помощью заемных средств (например, банковского кредита). В роли обеспечения в такой ситуации выступает пакет акций компании, которая покупается, и на ее же балансе появляется долг по кредиту. На эту же компанию и ложатся обязательства по выплате процентов банковской организации.


Банки в таких кредитах заинтересованы не менее чем владельцы компаний: на финансирование покупки банки готовы выделять до половины стоимости покупаемого предприятия. Механизм ЛБО активно используется для приобретения компаний, которые рынок оценил не в полной мере: если после выплаты кредита компанию решают выставить на продажу, ее стоимость будет гораздо выше, чем цена, уплаченная за приобретенные активы.

Проблемы при использовании схемы ЛБО

Во-первых, активы и перспективы чужого бизнеса, который мы собираемся купить, оценить довольно сложно: прозрачность информации в отечественных компаниях иногда рана практически нулю. Увы, но такое положение дел исправить взмахом волшебной палочки не выйдет.

В каком-то случае нужно взять более опытных оценщиков, которые не первый год работают в области целевой компании и могут объективно оценить ее положение на рынке с учетом минимума информации.

В ином случае не остается ничего другого, кроме как заложить дисконт в сумму сделки на учет возможных рисков.

Во-вторых, сделку, которой принимает активное участие инвестиционный банк, нужно адекватно структурировать, а сделать это очень сложно.

Риски при работе по схеме ЛБО

Если бизнес покупается при помощи этой схемы, его будущий владелец серьезно рискует. Попробуем перечислить все недостатки этого способа:

• Риск возникновения критического финансового положения. Кредитные обязательства компания погашает за счет средств, поступающих на счет целевой компании. Даже минимальные просрочки могут стать причиной ситуации, в которой не будет средств на выплату доли кредита и процентов. Обязательно в таком случае должны учитываться и сопутствующие затраты, например, юридические услуги или консалтинговые;
  
  В особо крупных компаниях на юристов и финансистов могут уходить миллионы долларов.
  
  
• Риск подозрения в сделке с заинтересованностью. Если покупается более 3 четвертей акций, такая сделка в обязательном порядке должна одобряться большинством акционеров. Которые, к слову, не всегда согласны с политикой руководства предприятия.
  

Механизм осуществления сделок LBO

Покупка готового действующего бизнеса – долгий процесс, который можно условно разделить на несколько этапов.

Выбор компании для покупки

Найти компанию, которая могла бы превзойти требования кредиторов к целевым компаниям, и развивалась бы в том же направлении, что и компания-покупатель, очень сложно. Такая компания должна:

1. иметь достаточно оборотных средств, чтобы вовремя погашать кредитные обязательства;
   
   
2. работать на простом рынке, снабжая его простыми продуктами. Чем меньше вложений требуется в усовершенствование продукта, тем больше средств остается внутри компании;
   
   
3. больше собственных и меньше заемных средств на балансе;
   
   
4. больше основных средств, которые могли бы стать обеспечением новых кредитов;
   
   
5. низкая балансовая цена активов.
   

Во время первого этапа инвестиционный банк определяет перспективы бизнеса, проверяет бухгалтерские отчетности, оценивает уровень задолженностей.

Поиски кредиторов

После выбора компании на покупку, покупатель должен отправить в банки банковскую книгу с описанием сделки и состоятельности денежных поток фирмы. После этого кредитор сообщает размер кредита, который он готов выдать, вместе с бизнес-планом на следующие 5 лет. При этом банки не всегда так радостно идут на встречу и могут требовать:

1. строгого следования бизнес-плану;
   
   
2. отказа от передачи имущества покупаемой компании под залог;
   
   
3. отказа от слияний и поглощений вместе с новой компанией;
   
   
4. целевой расход кредитных средств;
   
   
5. не препятствования инспекциям.
   

Поиск источников финансирования

После принятия бизнес-плана устанавливают структуру финансирования купли-продажи. Обычно банки оплачивают до половины стоимости компании, то есть старший долг. Часть суммы покрывается из кармана покупателя и еще часть – через выпуск облигаций.

Завершение сделки

После подписания всех документов происходит оплата покупки либо путем выплаты одномоментно всей суммы сделки, либо по частям: выплачивается только процент от суммы, остальные выплаты зависят от работы покупной компании. На этом этапе новый руководитель должен приложить максимум усилий для улучшения состояния новой компании.

В России по схеме ЛБО пока покупается и продается очень небольшое количество компаний: законодательство в области слияний совсем не совершенно, на IPO выходит совсем малый процент компаний, и еще не все банки готовы оплачивать такой редкий у нас вид деятельности. Тем не менее, будущее у метода ЛБО есть и в достаточной мере светлое и ясное.